瑞泰科技投资分析定位预测

　　代码：002066

　　保荐人(主承销商)：长江巴黎百富勤证券有限责任公司

　　发行股数：1500 万股

　　网上发行：1200万股

　　网下配售：300万股

　　发行后总股本：6000 万股

　　净利润：1479万元 发行价：6.03元

　　中签率：0.0568%

　　发行后净资产：3.156元/股

　　发行后每股收益：0.243元（05年摊簿） 0.13元（06年中期）

　　公司简介：

　　公司主要从事熔铸锆刚玉系列耐火材料、熔铸氧化铝系列耐火材料的生产和销售。公司生产的熔铸耐火材料主要分二大系列五个品种。同时公司还生产上述材质不定形耐火材料、异型格子体砖。公司生产的产品属于玻璃行业的装备和材料，是目前玻璃熔窑建设必须使用的材料。公司生产的熔铸锆刚玉系列产品具有很高的抗玻璃液和飞灰侵蚀性能，对玻璃液的污染非常小，广泛应用于浮法玻璃窑、电子玻璃窑、日用玻璃窑、医药玻璃窑等各种玻璃熔窑，少量应用于冶金加热炉、洗煤槽等。公司生产的熔铸氧化铝系列产品具有杂质含量低、抗碱蒸气或玻璃液侵蚀性能良好、不污染玻璃等优点，销售价格较高，目前在国内玻璃制造企业中主要应用于显像管等电子玻璃窑、浮法玻璃窑及日用玻璃熔窑等的澄清部上部结构和冷却部池底、池壁以及流道、流槽等关键部位。

　　风险：

　　1.2003 年下半年以来，主要原材料工业氧化铝、锆英砂价格波动较大。公司锆英砂平均采购价2003 年、2004 年、2005 年分别为4352 元/吨、7692 元/吨、10539 元/吨，2006 年5 月底采购价为8200 元/吨。公司工业氧化铝平均采购价2003 年、2004 年、2005年分别为3333 元/吨、4693 元/吨、5013 元/吨，2006 年5 月底采购价为6122 元/吨。

　　2.熔铸耐火材料行业市场属竞争性行业，其中：公司生产的中高档熔铸锆刚玉产品处于有限竞争阶段，客户根据其建设窑炉的技术档次和不同部位的品种和质量要求选择有限的供应商定向议标采购；熔铸氧化铝产品处于垄断竞争的状况，客户只能在少数几家供应商中议标采购。

　　3.公司熔铸锆刚玉和熔铸氧化铝两大系列产品的客户主要为国内的平板玻璃制造企业和日用玻璃制造企业，产品市场相对集中，容易受到相关行业景气与否的影响。玻璃行业的结构调整有可能影响公司业绩增长水平。

　　题材：

　　1.国内最大的三座日产900吨浮法玻璃熔窑均选用了公司产品，一些对耐火材料品质要求极高的电子玻璃熔窑也选用了本公司产品。据中国建筑材料工业协会信息部统计资料，公司在全国熔铸耐火材料制造企业中排序位次为：生产能力和产品市场占有率排序均为第二位。

　　2.熔铸耐火材料作为玻璃行业的上游工业，其发展与玻璃行业的发展相辅相成，互相促进。随着玻璃行业产业结构调整和产品升级，中高档熔铸耐火材料产品的市场需求将会有较大的提高。国家产业政策对节能、环保等要求的提高也将大大加快中高档熔铸耐火材料行业的发展速度。

　　3.2006年以来，随着新矿供应的增加，锆英砂的供应价格已出现冲高回落的趋势，氧化铝的供应价格也已经趋稳。如果这种趋势得以继续，公司的毛利率和盈利能力有望得到提高。

　　募次投向：

　　新建熔铸氧化铝耐火材料生产线项目 定位情况：8月21日建材行业市盈率比较： G南玻（25倍）、G海型材（15倍）、G北新（22倍）、G葛洲坝（32倍）、G江泉（51倍）、G青松（33倍）、G高陶（27倍）、G金晶（15倍）、G耀皮（21倍）。这些股票的平均市盈率为27倍，则新股可比价格为6.5元（05年每股收益为基数）、7.02元（06年中期每股收益为基数）。依我在《股市职业操盘培训教》披露的研究成果看，小盘股的定位与相同股本结构股票的价值中枢最具可比性。目前两市流通股本在1200万股左右的股票主要有G永生（8.66元）、G物贸（8.66元）、G宝信（10.12元）、威尔泰（12.53元、流通盘1440万、中报每股收益0.10元）、得润电子（14.8元、流通盘1344万、中报每股收益0.18元），其中最可比的为次新股威尔泰、得润电子，其中新股业绩和流通盘均较威尔泰有优势，故它的定位要高于威尔泰的12.53元；但它与得润电子相比，业绩较差、流通盘较占优势，故它的定位可能与得润电子的14.8元相近。综合比较而言，该股的上市价格可能在14-16元左右。